Kalifornien verbietet Insiderhandel bei Prognosemärkten: Was Schweizer Treuhänder wissen müssen

Kalifornien schafft Präzedenz im Prognosemarkt-Recht

Gavin Newsom hat am 15. März 2026 eine Verfügung unterzeichnet, die den Insiderhandel auf Prognosemärkten in Kalifornien unter Strafe stellt. Das Dekret richtet sich gegen Regierungsangestellte und Mandatsträger, die nicht-öffentliche politische Informationen nutzen, um auf Plattformen wie Polymarket oder PredictIt Positionen aufzubauen. Es ist das erste Mal, dass ein US-Bundesstaat diesen Tatbestand explizit kodifiziert.

Die Vorgeschichte reicht in den Herbst 2025 zurück. Datenlecks hatten aufgedeckt, dass mehrere Kongressabgeordnete kurz vor Bekanntgabe wirtschaftspolitischer Entscheidungen auffällige Positionen auf Prognosemärkten eingegangen waren. Kaliforniens Generalstaatsanwalt Rob Bonta bezeichnete das Verhalten als "neue Form der Korruption, die demokratische Institutionen untergräbt". Das Dekret ist die juristische Antwort auf diese Vorfälle.

Auf den ersten Blick betrifft die kalifornische Verfügung den Schweizer Finanzplatz nicht unmittelbar. Auf den zweiten Blick sehr wohl: Prognosemärkte haben sich in den vergangenen zwei Jahren als Datenquelle für KI-gestützte Risikomodelle etabliert, wie sie Treuhandgesellschaften und KMU-Finanzabteilungen einsetzen. Die Frage der Datenintegrität wird damit zum regulatorischen Thema diesseits des Atlantiks.

Aggregierte Intelligenz und ihre Verwundbarkeit

Das Funktionsprinzip von Prognosemärkten ist simpel: Teilnehmer handeln Kontrakte, deren Auszahlung vom Eintritt eines bestimmten Ereignisses abhängt. Der resultierende Preis bildet die kollektive Einschätzung aller Marktteilnehmer ab und lässt sich als implizite Wahrscheinlichkeit lesen. PredictIt, hervorgegangen aus einem akademischen Forschungsprojekt der University of Iowa, nutzt diesen Mechanismus für politische Vorhersagen. Polymarket operiert auf dezentraler Blockchain-Infrastruktur und kommt ohne zentrale Clearingstelle aus.

Studien der London School of Economics belegen, dass Prognosemärkte Wahlausgänge im Schnitt um 2,3 Prozentpunkte genauer vorhersagen als konventionelle Umfragen. Diese Treffsicherheit macht sie für KI-Modelle besonders wertvoll, die Preisbewegungen in Echtzeit auswerten und in quantifizierbare Erwartungen übersetzen.

Dieselbe Eigenschaft erzeugt jedoch eine strukturelle Anfälligkeit. Ein Mandatsträger, der vor der Bekanntgabe einer Leitzinsänderung auf einem Prognosemarkt wettet, verzerrt die Preisbildung und nutzt seinen Informationsvorsprung in einer Weise aus, die dem klassischen Insiderhandel an Wertpapierbörsen gleicht. Die kalifornische Regierung argumentiert, bestehende Wertpapiergesetze deckten diese Lücke nicht ab, weil Prognosemärkte formal nicht als Börsen klassifiziert sind.

Zwischen FinfraG und Geldspielgesetz: Die Schweizer Grauzone

Die Schweiz kennt keine explizite Regulierung von Prognosemärkten. Je nach Ausgestaltung einer Plattform greifen unterschiedliche Regelwerke: das Bundesgesetz über die Finanzmarktinfrastrukturen (FinfraG) auf der einen Seite, das Geldspielgesetz (BGS) auf der anderen. Die FINMA hat in ihrer Regelung 2025/12 zur KI-Transparenz erstmals Vorgaben formuliert, die KI-gestützte Entscheidungsmodelle betreffen, Prognosemärkte als Datenquelle aber nicht spezifisch adressiert.

Treuhänder, die Prognosemarktdaten in Kreditrisikomodellen verwenden, bewegen sich in einem regulatorischen Graubereich. Die zentrale Frage: Fallen diese Datenquellen unter die Dokumentationspflichten des nDSG, und müssen sie als potenziell manipulationsanfällig gekennzeichnet werden? Der Eidgenössische Datenschutz- und Öffentlichkeitsbeauftragte (EDÖB) hat 2024 gefordert, KI-Modelle, die öffentliche Erwartungen abbilden, strenger zu regulieren, ohne konkrete Umsetzungsvorschriften zu erlassen.

Die Beweislast trifft die Nutzer, nicht die Plattformen. Ein Schweizer Unternehmen, das Investitionsentscheidungen auf Basis von Polymarket-Daten trifft, muss im Falle einer FINMA-Prüfung belegen können, dass die zugrunde liegenden Quellen integer sind. Das kalifornische Dekret verschärft diese Problematik: Wenn selbst in den USA der Verdacht besteht, dass Prognosemärkte durch Insiderhandel verzerrt werden, erhöht sich der Rechtfertigungsdruck auf Schweizer Nutzer dieser Daten.

Drei Handlungsfelder für die Treuhandbranche

Die kalifornische Regulierung dürfte eine Signalwirkung über die Landesgrenzen hinaus entfalten. Für Treuhänder, KMU-Finanzabteilungen und Vermögensverwalter zeichnen sich drei prioritäre Handlungsfelder ab.

Die systematische Erfassung der Prognosemarkt-Nutzung in KI-Modellen steht an erster Stelle. Wer solche Datenquellen einsetzt, muss das intern dokumentieren und mit dem Compliance-Team abstimmen. Die FINMA bietet seit 2025 einen KI-Compliance-Check an, der als Orientierungsrahmen dienen kann. Spezialisierte Teams bei Deloitte und PwC prüfen KI-Datenquellen auf regulatorische Konformität.

Sodann rückt die Transparenz der Datenerhebung ins Zentrum. Die EU-DSGVO und das Schweizer nDSG verlangen detaillierte Dokumentationen der Datenquellen, die in automatisierten Entscheidungsprozessen verwendet werden. Herkunft, potenzielle Manipulationsanfälligkeit und Qualitätssicherungsmassnahmen müssen lückenlos nachvollziehbar sein.

Schliesslich verdient die Evaluation alternativer Datenquellen Aufmerksamkeit. Plattformen wie Swiss Market Insights aggregieren anonymisierte Daten aus Börsen und Wirtschaftsberichten, ohne auf nutzergetriebene Wettmechanismen zurückzugreifen. Die Kombination mit traditionellen Ratings von S&P oder Fitch bietet Treuhändern eine risikoreduzierte Alternative zu reinen Prognosemarktdaten.

Kettenreaktion in Washington und Bern

Das kalifornische Dekret steht nicht isoliert. Mehrere US-Bundesstaaten erwägen vergleichbare Regelungen, und auf Bundesebene liegt seit Februar 2026 ein Gesetzentwurf vor, der Insiderhandel auf Prognosemärkten landesweit unter Strafe stellen soll. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat angekündigt, ihre Aufsicht über Prognoseplattformen zu verschärfen.

Auch die FINMA beobachtet diese Entwicklungen. In ihrer Mitteilung vom Dezember 2025 kündigte die Aufsichtsbehörde an, KI-gestützte Prognosemodelle in die nächste Regulierungsrunde aufzunehmen. Der Zeitrahmen bleibt offen, die Stossrichtung ist jedoch eindeutig: Wer Prognosemärkte als Datenquelle nutzt, wird dies künftig stärker begründen müssen.

Für den Schweizer Finanzplatz entsteht daraus weniger ein akuter Handlungszwang als ein strategischer Anpassungsbedarf. Die Integrität von Datenquellen wird zum Differenzierungsmerkmal in einem zunehmend regulierten Umfeld. Treuhandgesellschaften und KMU, die ihre KI-Modelle jetzt auf Robustheit prüfen und die Datenherkunft sauber dokumentieren, positionieren sich für eine Zukunft, in der Transparenzanforderungen nur in eine Richtung zeigen: nach oben.

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Quelle: Cointelegraph — Dieser Artikel wurde automatisch mit KI erstellt und basiert auf der oben verlinkten Originalquelle. Er wurde nicht individuell redaktionell geprüft.

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